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多元化再造一个雨虹迈入消费属性强的建筑装饰涂料【推荐】武安

文章来源：海欧机械网 | 2022-10-24

多元化再造一个雨虹，迈入消费属性强的建筑装饰涂料

投资要点

事件：近期公司公告拟出资1.8 亿元人民币获取DAW ASIA 公司90%的股权，DAW ASIA 隶属于德国DAW 集团（欧洲领先的颜料、涂料、建筑保护和建筑保温系统、混凝土创新产品、地板及屋顶油漆及相关产品的供应商之一）。

点评

多元化“再造一个雨虹”战略迈出重要一步，公司正式进入容量广阔、消费属性强的建筑装饰涂料领域。公司双轮成长路径：一是防水材料“大行业、小龙头”的市占率提升，二是多栖多品类发展、成为综合性建材龙头。

多元化上，前期公司在砂浆、密封材料、保温材料、硅藻泥方面均有布局，此次投资将布局品类延伸至市场空间广阔、消费属性强的建筑装饰涂料领域。公司民建渠道与DAW 产品配方及品牌资源融合，助力国内装饰涂料推广。

公司在民建零售渠道的布局已有显著成效，全国1 级代理商超过1000 家、网点超过1.5 万家，覆盖各地建材市场、家装公司、工装公司等。德国DAW的建筑装饰涂料在德国等欧洲地区领先（德国第1、欧洲前3），产品配方、品质及品牌优势较强，前期国内推广进度较慢主因渠道布局遇到瓶颈。

公司与DAW 的优势资源融合助力国内建筑装饰涂料推广可期，考虑产能建设及渠道铺展时间，预计2018 年能看到销售进展。

此次合作或将开启公司国际化进程。DAW 集团在国际化方面有成功经验，目前业务遍及40 多个国家，拥有29 个生产基地。后续合资公司建筑装饰涂料在国内推广成功后，公司与DAW 集团亦将合力开拓国际（除欧洲）市场（如香港、东南亚、北美等）。

防水领域公司仍在扩张，成长空间仍广阔。公司全国扩张进程在加快，2015年下半年以来公告拟建生产基地新区域已达9 个，有望在后续地产商集采、防水品质关注度提升的趋势中持续胜出，工程渠道销售上成功探索出合伙人机制，民建渠道已有显著进展，防水领域成长空间仍广阔。

维持“买入”评级。化学类建材横向品类延伸空间大，公司执行力强，看好其成为国内综合化学建材龙头的潜力。预计2016~2018 年公司EPS 分别约1.26、1.52、1.82 元；给予公司2016 年23 倍PE，目标价28.98 元/股。

风险提示：需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、新领域放量不达预期。